上汽大众/Passat领驭

文 | 来源·衡阳汽车网 苏霓

　　一汽的底线

　　对于目前正处整体上市关键时期的一汽集团而言，将合资公司一汽-大众中9%的股权转让给大众或奥迪，并不是一个坏的抉择。“作为一汽集团旗下最赚钱的合资企业，一汽-大众仍将是一汽实现整体上市后的‘利润奶牛’'，而上市公司合并营收报表的门槛则是确保一汽控股51%的底线不能失守。”

　　“大众要增持一汽-大众股权的问题，实际上早在10年前大众集团高层就跟一汽提出过，只是当时由于一汽态度强硬加上一汽-大众项目本身盈利现状并不乐观，大众只能作罢。”一汽集团的某位高层人士上周在接受记者采访时坦承，大众增持一汽-大众只是时间问题，而一汽整体上市节点的临近，正好给德国人提供了“旧事重提”的难得契机。

　　“如果要实现整体上市，一汽就必须将一汽-大众中方资产装入上市公司，但由于后者在涉及投资规划、营业收入和管理经营等针对投资者的信息披露上不可避免地涉及外方股东，因此必须寻求大众对整体上市的支持方能成行。”上述一汽集团高层告诉记者，从某种意义上讲，一汽整体上市是“有求于大众的”。

　　自主品牌业务的羸弱和盈利能力的低下，是一汽实现整体上市有必要谋求大众和丰田这样的合资股东支持的关键性因素。例如，2010年一汽自主品牌销量尽管已经突破100万辆，但是解放、奔腾和夏利等自主品牌板块净利润加起来也只有50多个亿，这一数字尚不足一汽-大众一家合资公司当年净利润的1/4。

　　因此，国内凡是有整车合资项目的大型国有汽车企业集团，如果要谋求整体上市的话，都会绞尽脑汁将合资公司中方资产作为吸引投资者青睐的“优质资产”装入上市公司。而按照相关政策规定，如果有合并财务报表的需要，中方有必要在合资公司中占股51%以上。

　　2009年底，上海汽车(600104)就以耗资8450万美元的代价，从通用手中受让了上海通用1%的股权。此举让通用和上汽在上海通用中的股权结构由50%对50%变成了49%对51%。通过将中方资产合并财务报表，仅在2010年上海通用就为上海汽车营收和利润两项指标，分别增加了近千亿元和50亿元。

　　“一汽坚守51%的股权底线，是为了整体上市留后手。如果能将一汽-大众中方资产装入一汽股份(一汽股改发起成立的上市公司平台)，将有助于一汽在资本市场上募集更多资金。”长期关注一汽整体上市的多位投资机构分析人士告诉记者，从一汽-大众2010年盈利情况看，通过合并财务报表至少将为一汽股份带来1000亿元以上的营业收入和100亿元以上的利润。

　　与此同时，分析人士还预计，大众对一汽整体上市的鼎力相助，将有助于其回收9%股权尽快获得批复。